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　　“第三屆全球租賃業(yè)競力論壇”于2016年9月20日-22日在天津舉行，在“創(chuàng)新籌資方式----資產交易與證券化”CEO圓桌討論二中，由Amembal&Halladay 執(zhí)行董事 Shawn Halladay主持開展，以下是圓桌討論成員演講內容：
　　
　　GE Capital 前常務董事 Lou Vigliotti:不要都盯著資產證券化 還有別的形式
　　
　　資產證券化的好處很顯然，就是低成本。很多證券化都致力于實現多樣化，我聽過很多船舶或航空領域的融資可能都是一種單一的資產證券化，他們是可以做到的，但我們要看的是多樣化，現在一些小的企業(yè)，我們可以舉個手來看看這些小企業(yè)的情況，小企業(yè)也可以做的事情是你要多樣化你的融資渠道，是有一些替代性的選擇方案的。
　　
　　除了證券化以外，我考慮到的是在美國有一些替代方案，在中國不知道是不是適用，如果考慮一些替代的融資方案，你之前提到過建立一個專門的租賃公司，那這個錢來自于哪里呢？有一些其他的方式是可以引進另一個合作方來進行交易活動的，比如今天早上談到的聯(lián)合，但你也會考慮到引入其他的機構來幫你進行這種融資交易。
　　
　　在美國，就我所知，我們會有機會考慮到接觸到比如說養(yǎng)老金基金，創(chuàng)新津貼等等，是有很多資金渠道、資金池來利用的。所以，除了證券化，我覺得我們可以看看其他的融資形式。還有許多其他的資金，比如家庭資金他們是資金量很大的，都是可以去利用的，你可以想要去看看的。
　　
　　廣州越秀金融控股集團有限公司副總經理高宇輝：ABS可滿足中小租賃公司的融資需求
　　
　　從全行業(yè)來講，現在金融系的租賃公司，特別是有銀行背景的租賃公司在籌資上相對容易，獲取低成本融資方面有優(yōu)勢，低成本數量占整個租賃公司很少，5700多家公司里只占30來家，剩下大量的商務部管理的，我說的前者是銀監(jiān)會監(jiān)管的，大量屬于商務部監(jiān)管的這兩類內資試點和外商系的租賃公司在融資上遇到的困難和挑戰(zhàn)有很大的共性。它高度地依賴于銀行體系供給的資金，這樣一類公司由于股東背景不同，沒有很強產業(yè)背景的公司，換句話說沒有母公司或股東單位能夠提供征信措施的這樣公司來講，它的融資成本很難降下來。
　　
　　對于我們這樣的公司來講，幸好我們的股東背景很強，越秀集團、越秀金控在前期租賃發(fā)展過程當中給我們提供了很多信用支持。越秀集團下屬企業(yè)現在發(fā)行債券利率基本都能做到行業(yè)第一，百分之三點幾的水平。越秀集團在銀行取得的授信基本能達到基本項數10%。但越秀的狀況是不是行業(yè)里的代表性狀況呢？并不是這樣。
　　
　　對我們這樣的公司未來最大的挑戰(zhàn)來自于這樣幾個方面。第一，如何使我公司自己具有獨立的融資能力，去年越秀集團，越秀金控去擔保化情況下還能不能拿到這樣低成本的資金？在進行資產證券化時，如何匹配我的項目和資產證券化成本之間的差異，挑戰(zhàn)不是來自于我的存量資產，而是如何在未來開展業(yè)務過程當中，提前時資產證券化模式介入進去，融入到我的產品開發(fā)和項目結構化設計當中去。第三，在我多渠道資金來源當中，隨著公司規(guī)模擴大，如何在流動性管理方面做到無縫匹配，長短期限錯配當中有效控制流動性風險。
　　
　　我認為，ABS是解決大量租賃公司大量依附銀行資金供給的根本出路。為什么這么說呢？因為如果租賃公司改變不了現在這個狀況，一方面租賃公司要和銀行搶業(yè)務，另一方面資金要來源于銀行，他在經營當中不可能做到自己的進退自如，也不可能做到客戶的優(yōu)中選優(yōu)，也不可能很順暢地以現在融資租賃為主向經營租賃為主轉換，2015年開始，資產證券化得到快速發(fā)展，2015年只有遠東租賃做了一單，2014年很少資產證券化，2015年全國發(fā)行了兩個數據口徑，一個數據口徑是622億，一個數據口徑是660億資產證券化。
　　
　　今年上半年也是兩個口徑，一個口徑是今年上半年已經發(fā)行了960億，另一個口徑說今年上半年加上私募已經900億了。這樣的趨勢很好，大量覆蓋了中小機構的融資需求。從結構來看，現在900億，1-5億ABS占42%，5-10億ABS占24%，10億以下已經占到66%，正好覆蓋中小租賃公司的戰(zhàn)略需求，所以，我認為未來解決大量中小租賃公司的融資需求，ABS是個非常重要的途徑，無論行業(yè)還是別的國家。
　　
　　民生金融租賃股份有限公司總裁萬曉芳：如何突破股權融資
　　
　　今天我們討論的主題是創(chuàng)新籌資的方式，對民生租賃來講，兩三年前我們就想從股權方面進行融資，關于這個主題和公司目前想去做的籌資努力也都是為了解決剛才您前面提到的作為租賃公司資金的來源多元化以及更低的成本，負債結構更合理化，伴隨經營是一直需要努力去解決的問題。作為我們公司而言，股權融資一定是率先想去做到突破的，因為大家知道，股權融資的長期性也是一個公司股本實力的體現，對于股權融資來講，主要是想增強我們資金杠桿的比例，更好向市場體現我們公司的實力，并更好地運用股權融資這樣的渠道。
　　
　　資金的問題是我們在經營中一直要解決的問題，從我們籌資來講，無非是：第一，基于我們公司主體信用，我們自身的信用去向銀行借款，去發(fā)債，作為金融租賃公司可以發(fā)金融債，一般可以發(fā)企業(yè)債、公司債，基于我們自身的信用。
　　
　　第二，基于公司持有的資產，就是資產支持型的證券化籌資。我認為，第一個方面，基于自身的信用可以無限擴大，比如銀行的借款或發(fā)債，它還是有一定的限度，銀行也會看你的資產負債率，發(fā)債也有一定的限額，基于資產形成的證券化籌資我也非常認同剛才幾位嘉賓的觀點，未來一定是我們要重視并且越來越廣闊的籌資渠道和方式。它的好處在于，作為我們租賃公司來講，在各家金融機構里，更有優(yōu)勢來做產證券化，因為我們是直接擁有資產，權屬清晰，并且依靠資產進行籌資它能有效隔離風險。未來基于資產籌資的資金在我們還款方面，當然不是有意造成這種狀況。如果有風險是基于這個資產去發(fā)行的債權，籌資出現風險和母體的隔離也非常好。
　　
　　第三，作為資產支持型的企業(yè)，基于資產和資產現金流來還款的，我感覺也是匹配性更強，一般在期限匹配性，還款來源匹配性也更強，所以，未來會值得各家租賃公司高度重視的籌資方式。
　　
　　作為各個租賃公司而言，基于自身信用和資產進行籌資，還可以加快自身資產周轉，高度重視資產交易，高流轉過程中也提高資金的使用率，某種意義上來講，這也是一個創(chuàng)新的模式。所以，在我們公司的經營中我也感覺，要重視，有高度的布局，對優(yōu)質資產自身形成能力、管理能力以及經營能力是未來利用資產高流轉、資產交易提高資金使用，并提高資產周轉率的良好途徑。
　　
　　平安國際融資租賃有限公司董事長兼CEO方蔚豪：資產證券化會成為租賃公司的融資來源
　　
　　剛才高總介紹過了，資產證券化去年開始在中國融資租賃行業(yè)有顯著發(fā)展的市場，這是讓我們非常欣喜的，2015年只有幾百億，今年看起來這個市場相信到年底會是個翻倍增長，資產證券化會有很多好處，會成為融資租賃公司的資金來源，特別是中小租賃公司，在市場發(fā)展優(yōu)先A、優(yōu)先B，或者優(yōu)先C，把不同資產賣給不同風險偏好投資者，從而讓融資者獲取新的融資來源，再讓融資者獲取新的市場。
　　
　　對平安租賃而言，我們也非常積極地看待這個市場，我們主要的做市場證券化目的還不完全是為了融資，雖然我們現在做了資產證券化，在市場上獲取資金的成本，在市場同類比較已經非常低了，但它仍然以我的主體信用到市場上發(fā)行直接融資，我指的不是從銀行貸款，是從市場上，銀行交易協(xié)會或交易所市場，我們去發(fā)債券獲得的成本還是要高很多的。所以，對我們來說，我們?yōu)槭裁磿鲑Y產證券化的考慮呢？我相信很多大型租賃公司都會有這樣的考慮，希望我能更多地讓我的報表空間變得更加優(yōu)化，讓我的資產可以出表，從而讓我們本身的杠桿率能夠達到它實際應用的效果。因為金融公司租賃也是其中的一個門類，金融租賃公司資產負債率理論上可以達到92%，這個杠桿率是非常驚人的，基本可以達到12倍。
　　
　　商務部批準的融資租賃公司盡管條例有約定可以到10倍，但我相信很多在座的租賃公司，獲商務部批準的租賃公司都會有感覺，其實銀行對于融資租賃公司，特別是商務部批準的融資租賃公司是有內控的，超過85%就不會再提供融資了。這個差距其實是非常大的，一個杠桿6點多，一個杠桿就失敗。金融租賃公司杠桿率非常高，融資租賃公司杠桿率可能是金融租賃公司的一半。如果是這樣的話，你必須在ROA資產價格上要遠遠跑贏金融租賃公司才可能受到投資方的青睞，你的ROE也能達到同樣的水平。所以，杠桿率的發(fā)揮對于商務部批準的租賃公司來說是非常關鍵的。這是我們?yōu)槭裁匆鲑Y產證券化非常重要的一點，我們希望通過這樣的方式讓我們的報表空間得到最大化的應用，從而提高我ROE的表現。
　　
　　報表出了之后現在做了五單，加起來規(guī)模將近600億，下面還有將近100億，有公募，有私募，這也會帶來一些問題，出表后的資產究竟如何管理，可能未來的發(fā)展方向會成為一家租賃的資產管理公司，但這類資產我們究竟應該如何去提撥呢？這部分的資產將來出了風險之后，它訴訟的穿透或你承擔責任的穿透是怎樣被層層穿透的？這涉及到非常復雜的法律問題，你所轉讓的是租賃的債券或租賃的債權+物權，我法律的負責人告訴我，你的物權是很難轉移的，只能轉移債權，這樣的情況下怎么認定它？債權在一開始形成時就有瑕疵，比如不適租的租賃物件，類似這樣的情況產生時，當承租人違約時是不是對你已經出表的業(yè)務進行回溯，這可能都會帶來新的問題。
　　
　　我個人比較堅定的是，融資租賃企業(yè)將來我們的資金來源，中小的不去說，隨著你逐漸長大，最終資金來源兩個，直接融資，資產證券化，銀行融資會成為一種補充，這是我們目前最主要的融資上的考慮，希望盡可能加大直接融資的比例。
　　
　　資產證券化無論對中小租賃公司還是大租金公司，無論報表還是利潤的目的，最核心逃不過的一點需要非常強的資產形成能力。背后都是投資人，如果一單、兩單出現風險，市場價格風險升起來就是其次，但可能就再也沒有人購買了。優(yōu)質資產形成能力是使這個企業(yè)形成優(yōu)良、健康發(fā)展最主要的前提條件。謝謝！
　　
　　來源：新浪財經