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　　公司發(fā)布《第八屆董事會(huì)第一次會(huì)議決議公告》,三大要點(diǎn)值得關(guān)注:一是選舉湯亮先生為公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng);二是公司全資子公司天津渤海租賃有限公司之控股子公司皖江金融租賃有限公司擬依法整體變更為股份有限公司;三是皖江金融租賃有限公司在整體改制后申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(即“新三板”)掛牌。維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)30.00 元。

　　

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。

　　

　　新任董事長(zhǎng)湯亮先生1999 年加入海航集團(tuán),現(xiàn)任海航資本集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、首席風(fēng)控官,聚寶互聯(lián)科技(深圳)股份有限公司董事長(zhǎng)。聚寶互聯(lián)科技(深圳)股份有限公司,成立于2014 年5 月,是海航集團(tuán)旗下互聯(lián)網(wǎng)金融電商平臺(tái)(聚寶匯)。結(jié)合此前公司對(duì)渤海人壽增資,收購(gòu)聯(lián)訊證券股權(quán)等舉措,我們推測(cè),在“以租賃業(yè)為基礎(chǔ)構(gòu)建多元金融協(xié)同平臺(tái)戰(zhàn)略”的大框架下,公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融具有較大可能性。

　　

　　目前,新三板已掛牌的租賃公司有融信租賃,2014 年市盈率為72 倍。皖江租賃為金融租賃牌照,相對(duì)于融信租賃(內(nèi)資租賃),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著占優(yōu),估值應(yīng)高于融信租賃。但考慮到皖江租賃規(guī)模較大,市場(chǎng)給予的估值水平可能偏低。主板市場(chǎng)租賃相關(guān)標(biāo)的14 年市盈率平均水平為57 倍,我們認(rèn)為給予皖江租賃三板掛牌后60 倍市盈率較合理,對(duì)應(yīng)市值將達(dá)到248 億元,按上市公司55%的持股比例,皖江租賃市值貢獻(xiàn)為136.6億元。假設(shè)主板給皖江租賃估值水平與渤海租賃上市公司一致(14 年42倍市盈率),那么皖江租賃新三板掛牌的市值增量達(dá)40 億元左右。

　　

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　

　　皖江租賃新三板掛牌未獲審批通過(guò);新一輪增發(fā)不成功。

　　

　　估值。

　　

　　A 股市場(chǎng)中,公司是唯一純正租賃業(yè)標(biāo)的,其余從事租賃業(yè)公司基本都是多元經(jīng)營(yíng),因此,估值水平僅具有一定的參考性。這類標(biāo)的2015 年預(yù)測(cè)市盈率水平在35 倍左右,公司為30 倍左右(不考慮增發(fā))。按照公司未來(lái)5 年業(yè)績(jī)保持30%左右復(fù)合增長(zhǎng)的保守預(yù)測(cè),以及公司標(biāo)的稀缺性溢價(jià),我們認(rèn)為,可以給予公司2015 年35 倍~38 倍市盈率,目標(biāo)價(jià)30.00元,維持買入評(píng)級(jí)。